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春节假期开市预测报告之宏观与金融衍生品板块

春节假期前后,全球疫情好转趋势更加明显,疫苗接种速度不断加速,疫情风险将逐步消退,全球经济渐进复苏将会迎来强劲复苏期。欧美央行宽松的货币政策将会持续,美联储将会为美国联邦政府的宽松买单,加大宽松力度,在下半年则会开始讨论缩减购债政策调整,而欧洲央行会维持当前宽松政策,日本央行亦会维持当前宽松政策。政策宽松下,大类资产在上半年表现仍将强劲,有上涨空间,下半年则会面临回调风险。春节假期,外盘以原油为核心的主要大类资产(避险黄金除外)以上涨行情为主,对内盘大宗商品亦形成提振,开盘将会出现补涨行情;而贵金属则因为美债收益率上涨而回落,内盘黄金则会出现补跌行情。股指期货或有一定冲高补涨需求,操作上可继续以做多为主,单边策略关注IH和IF,价差交易关注远端IC合约。国债期货受海外金融市场表现影响将迎来一定压力,市场配置需求可以等待调整后的机会,采取分批建仓的方式进行布局,技术上关注国债期货区间下沿支撑。商品期货操作策略上,下游企业可买入牛市价差或单边买入看涨进行保值,风险偏好较低的投资者则可延续卖出虚值看跌期权进行套利。

一、春节假期全球宏观与大类资产回顾

1.全球疫情好转趋势明显 疫苗接种速度加快

全球疫情出现明显好转趋势,世卫组织表示,全球新冠肺炎新增确诊病例数已连续第五周下降,上周新增确诊病例数量是去年10月以来单周新增病例数量最低的。从国外新增确诊病例走势图可以看出来,全球新增确诊病例越过拐点后,持续的下降,疫情好转趋势非常明显。

2021年初,随着疫苗的量产与广泛应用,叠加天气转暖利于疫情的防控,疫情将会出现明显好转趋势,疫情在下半年则会进入尾声,历时两年的新冠肺炎疫情亦将会过去。当然疫情的大幅好转,与疫苗的问世、量产和分配等问题密切相关,疫苗的大量使用是新冠肺炎疫情进入尾声的关键。

数据来源:WIND方正中期期货

2.鲍威尔讲话依然偏鸽派 美联储或为财政政策买单

美联储主席鲍威尔继续其鸽派表态,在周三的讲话中表示,劳动力市场的改善在过去几个月里停滞不前,修正与新冠疫情相关的影响将使1月份的失业率接近10%。美国就业市场距离全面复苏还有很长的路要走,他呼吁国会和私营部门共同支持就业。他重申了将利率维持在目前接近于零的水平,直到经济达到最大就业,通货膨胀率上升到2%,并将在一段时间内适度超过这一水平。将继续保持目前的债券购买步伐,直到实现最大就业,物价稳定取得实质性进展。

数据来源:WIND方正中期期货

美国1月份联邦预算赤字几乎是去年同期的5倍,反映了国会此前批准的抗疫纾困支出。美国财政部数据显示,1月份预算赤字达到1628亿美元,而上年同期为326亿美元。新一轮的1.9万亿规模财政政策刺激措施将会在3月中旬前推出。美国联邦政府为推进新一轮纾困法案的实施,将会通过加大发行国债规模来筹资,这样的话,会使得美债价格下降美债收益率上涨,从而使得实际利率上涨,这不利于美国经济的复苏,亦加大美国政府的还债压力;故在此逻辑推演下,美联储被迫对联邦政府新发债进行买单,不排除加大量化宽松政策的可能,即加大国债购买规模,稳定国债收益率曲线。在此背景下,美国整体超宽松的货币政策和财政政策不变,并且有加大量化宽松的可能,这对于贵金属而言形成利好。当然美国新一轮的财政政策将会在三季度接近尾声,叠加疫情的有效控制,货币政策亦无需维持大规模的宽松,故在三季度末或者四季度初开始释放缩减购债规模的信号。

3.英国经济避免双底衰退 疫苗接种助力英镑

2020年英国GDP下滑9.9%,刷新历史新低,较此前历史最大年降幅高出逾一倍,亦是全球主要经济体中衰退程度最严格的国家;英国疫情蔓延和变异毒株的出现,叠加英国脱欧的负面影响,对英国经济的冲击非常明显。虽然从11月开始,英国再度收紧疫情防控措施,对经济形成一定的冲击,然新冠疫情检测和疫苗接种的加速对12月经济数据形成较大的利好,去年第四季度经济保持了增长态势;去年10月至12月,英国经济总体增长1%。随着疫情的冲击和疫苗接种的不及预期,防疫措施的收紧冲击,预计今年第一季度英国经济活动将急剧下降;但是疫苗接种计划的实施以及逐步放宽的限制措施,英国经济增长将会从第二季度开始加快,故双底衰退得以避免的可能性大。

疫情风险下降、经济避免双底衰退且即将进入告诉增长阶段,叠加英国协议脱欧重塑英欧关系,这对于英镑而言则形成利好,我们依然看涨英镑,英镑将会继续上涨,涨破1.4后将会继续上探1.4377的前高位置。

数据来源:WIND方正中期期货

4.春节假期外盘主要大类资产涨跌幅统计(截止到2月16日)

二、股指期货

外盘情况看,国庆假期期间,全球股票市场多呈现大幅上涨走势。其中欧洲股市尤其是中东欧股市涨幅较大。西欧发达国家,以及美国也有一定上涨。亚太地区市场涨幅也较为明显。海外消息方面,全球疫情持续好转,且疫苗接种开始加速。并且经济数据显示,海外经济体复苏节奏开始加速,这可能对国内出口尤其是来进料加工行业产生不利影响,需要持续关注。全球主要央行继续维持偏鸽派态度,短期来看随着经济复苏进一步扩大宽松政策的必要性继续下降。中美领导人通电话意味着两国此前的紧张关系稍有缓和,地缘政治风险下降。国内消息面在假期期间没有太多变动。春节期间多部电影票房超越历史记录,而且是在上座率受限的情况下,显示当前国内的服务消费复苏正在加速。这得益于国内零星爆发疫情的好转,以及春节假期对消费的刺激,对消费相关板块将有利好影响。由于统计局将在3月公布1、2月的合并数据,短期没有太多新的消息面变动预期,最近一个经济数据是2月底的官方PMI。总体上看,外盘的大涨明显利好内盘,可能令国内股指假期结束开盘后有一定的补涨需求。预计短期市场仍将维持节前的兴奋状态,有一定冲高需求。结合结构来看,IF和IH与IC之前涨幅的巨大差距将得到一定弥补,但周期结束前二者的差异仍将持续存在。操作上可继续以做多为主,单边策略关注IH和IF,价差交易关注远端IC合约。长期来看,经济基本面正在发生微妙变化,上行斜率逐步放慢,政策转向和海外风险仍需要关注,市场受到的支持下降,但方向暂时仍为利多。海外疫情拐点后,国内外经济走向将是下一阶段的基本面焦点。

数据来源:WIND方正中期期货

上证50期货日K线图

数据来源:WIND方正中期期货

沪深300期货日K线图

数据来源:WIND方正中期期货

中证500期货日K线图

数据来源:WIND方正中期期货

三、国债期货

海外市场风险偏好回升 节后债市阶段承压

节前国债期货低位震荡,债市在经济回升以及避险情绪下降的双重压力下继续筑底。春节期间,海外市场风险偏好快速回升,随着疫苗的量产与广泛应用,叠加天气转暖降低疫情传播速度,全球疫情出现明显好转趋势,新增确诊病例数已连续第五周下降,这提振了市场风险偏好,全球股市与大宗商品价格高歌猛进,长债收益率回升。虽然国内外利差水平处于高位,中美10年期国债收益率,利差仍处于历史高位附近,这为国内债市提供了较高的相对配置价值以及较高的安全边际,但外部收益率回升显然也会对国内债市形成一定的负面影响。另外节日期间海外股市以及市场大宗商品市场大幅上涨,通胀压力上升提高市场的预期收益率,也会对债市形成一定的压力。从国内来看,节前央行《2020年第四季度中国货币政策执行报告》指出,“政策坚持稳字当头,不急转弯”,“保持好正常货币政策空间的可持续性”。近期央行在资金投放上保持克制,货币政策以保持狭义流动性的紧平衡为导向。基本面上,国内经济条件出现增长边际放缓的现象,供给与需求端的复苏动能均出现减弱。但由于一季度经济数据基数较低,而货币供应基数较高,数据层面可能对债券市场形成一定影响,我们认为对债市的实质影响有限。近期我们持续强调,对于债市不必过于悲观,在基本面对债市压力减轻、货币政策不急转向,市场配置需求逐步体现的情况下,我们认为国内收益率继续上行空间有限。节后受海外金融市场表现影响,国债期货将迎来一定的压力,市场配置需求可以等待调整后的机会,采取分批建仓的方式进行布局,技术上关注国债期货区间下沿支撑。

1.国债期货IRR与基差跟踪

2.国债期货套利机会跟踪

3.曲线策略表现

4.各品种国债期货日K线图

十年期国债日K线图

数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理

五年期国债日K线图

数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理

两年期国债日K线图

数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理

四、股票期权

春节期间,外围股票市场总体呈现震荡走高的局面,欧美股市继续上行,原油等主要大宗商品继续上涨,消息面上,春节期间,中美领导人通电话,释放了较为积极的信号。货币政策方面,美联储仍然维持宽松的货币政策,全球流动性总体宽松格局不改,此外,美国的财政政策加速推进,市场预计美国财政政策的刺激将刺激美国经济的加速复苏,对于股市构成利好。国内方面,注射疫苗进度加速,预计春节后经济运行将快速告别隔离状态,实现加速复苏。有利于国内经济的企稳回升,对于股市呈现利多的作用。美元指数春节期权继续保持强势,对于人民币构成一定压力。总体来看,春节期间消息面维持较乐观的态势,对于春节后走势将起到提振,我们预计国内股市有望迎来开门红,春节后总体将延续上涨趋势。

期权波动率角度看,沪深300指数波动率短期回升至25%位置,处于较高分位,短期波动率继续上行空间不大,投资者可以选择牛市价差策略,或者卖出宽跨式期权组合做空波动率。

推荐策略:牛市价差-买入沪深300ETF3月购5.8,卖出沪深300ETF3月购6.0。

数据来源:Wind资讯,方正中期期货研究院整理

五、商品期权

商品期权:春节长假期间,海外宏观面整体偏积极,股市及大宗商品均出现不同幅度的上扬。从消息面上主要有以下几个方面:1、中美两国领导人通话。除夕上午,中美两国领导人就中国牛年春节相互拜年,就双边关系和重大国际及地区问题深入交换意见。2、美国通胀不及预期,美联储维持鸽派基调。美国1月通胀数据不及市场预期。美联储主席鲍威尔称就业形势黯淡,需保持耐心的宽松货币政策。3、全球疫情好转,疫苗接种速度加快。目前全球疫情形势仍十分严峻,但新增确诊人数连续五周出现下降,或将迎来拐点。此外,疫苗接种速度有所加快,但其负面消息仍为后续民众接种意愿和速度带来挑战。4、国际油价新高,资源类股票大涨。寒冷天气导致美国原油产量减少三分之一,原油供应趋紧推升国际油价创下13个月新高。港股新春开市后资源类股票也迎来大涨,预计节后大宗商品市场也会迎来大幅拉升。总的来说,春节期间消息面和外围市场均偏暖,全球货币宽松政策延续,疫情有望迎来拐点。国际原油和铜价纷纷创下新高,节后国内大宗商品市场有望接力延续涨势。在波动率方面,节前各品种商品期权隐波维持在高位,节后大概率将延续。操作策略上,下游企业可买入牛市价差或单边买入看涨进行保值,风险偏好较低的投资者则可延续卖出虚值看跌期权进行套利。可重点关注豆粕、铜、LPG、PTA、甲醇等品种期权的做多机会。

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